OB欧宝近日，蔚来资本在其五周年庆典上发布了《蔚来资本2022投资展望白皮书》。

蔚来资本投资团队基于对行业终结的思考，系统梳理行业研究和洞察，首次发布《蔚来资本2022投资趋势展望白皮书》，分享未来5至10年，蔚来将莱资本对汽车与物流、新能源、硬科技的趋势洞察与判断。

蔚来资本产业布局的底线是聚焦新能源、智能电动汽车等行业的投资机会。

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近年来，电动汽车的渗透率显着提升，电动汽车是自动驾驶的完美载体。自动驾驶将为人们腾出大量时间。当真正的自动驾驶或高级辅助驾驶到来时，汽车将成为人们的第二生存空间。

在能源行业，交通系统能源形式的变化对能源行业提出了新的要求。随着电池规模的扩大和成本的大幅降低，锂电池已经广泛应用于分布式储能和一些储能场景。中国现在大力推动可再生能源的发展，这也需要先进的储能技术。

OB欧宝本文摘自白皮书报告。

能源

“十四五”期间，我国加快向以光伏、风电为代表的清洁能源转型。

蔚来资本认为，光伏产业链的技术变革和新技术的大规模应用将推动成本下降。随着补贴的下降，2020年我国基本进入光伏平价时代。同期，由于电价市场化进程加快，燃煤电价上涨，光伏发电优势更加突出.

我们预计，2021-2025年，光伏新增装机增速将是整个发电市场新增装机增速的3倍。从长远来看中国车用能源展望，光伏技术的边际成本接近于零，极具优势。

蔚来资本看好并将投资下一代光伏技术。我们认为钙钛矿是一个非常好的投资标的。

自 19 世纪以来，硅一直是太阳能电池中使用的主要半导体材料。然而，传统太阳能电池板中使用的硅晶体复杂且制造成本高。

钙钛矿作为硅的替代品，具有转换效率高、成本低等优点。目前中国车用能源展望，单层钙钛矿的效率可以超过晶体硅；叠层钙钛矿的转化效率理论上可以达到43%以上。所以我们认为钙钛矿是一个非常好的下一代光伏投资标的。

碳中和目标确立后，住建部和交通运输部计划在80%的建筑立面安装光伏中国车用能源展望，这为晶硅幕墙和薄膜电池提供了机会.

随着光伏建筑一体化（BIPV）的推进，我们将重点关注轻量化柔性组件领域的投资机会。

光伏建筑一体化是指在建筑围护结构外表面安装太阳能光伏阵列来提供电力。轻量化柔性组件轻薄灵活，应用场景广泛，安装更方便。蔚来资本预计其市场空间可达1.3万亿元。

随着全球光伏电站的壮大，电站全生命周期的安全智能运维技术备受关注。

如何提高运维效率，让光伏能够有效运营更长时间，即使其收益的回报时间可以更长，这里“大数据+硬件”已经筑起了一定的技术壁垒。国内智能运维还处于比较粗放的阶段。在运维需求日益增加的情况下，我们将继续观望市场上的各类智能运维产品。

能源结构的变化促进了储能市场的快速发展。其中，以锂离子电池为代表的电化学储能具有良好的适应性和较高的能量转换效率，是新型储能系统的主要发展方向。

我们先考虑一个问题：为什么“储能”成为近两年的热门话题？

传统能源，以热能和化学能为主。化学能主要来自煤炭、天然气、石油等，其材料本身就是一种天然的储能装置。

随着近年来能源生产方式的转变，我们将越来越依赖包括光伏和风能在内的清洁能源，这些都没有稳定的储能介质。因此，我们会考虑使用其他形式将这个“场”转化为“事物”并存储起来。

储存能量的方式有很多种，不同的方式对应不同的应用场景和不同的能量转换效率。以锂离子电池为代表的电化学储能是新型储能系统的主要发展方向。

我们认为，2025 年全球动力电池出货量将达到近 1,800 吉瓦时 (GW⋅h)，到 2030 年将达到 3,000 吉瓦时 (GW⋅h)。到 2025 年，全球储能电池出货量将接近 297 吉瓦时 (GW⋅h)，我们预计这个数字将在 2030 年增长到 2,257 吉瓦时 (GW⋅h)。

在众多电化学储能技术中，我们认为锂电池是电化学储能技术的重点发展方向。其中，半固态/固态电池将是锂电池未来的发展方向之一。电池技术将沿着“高能”和“性价比”两条主线发展。

按电池上游原材料规模划分，我们预计到2030年，整个原材料​​市场将接近3万亿元，正极材料市场规模将超过9000亿元，负极市场规模物资将突破2000亿元。

以此推算，很多细分材料的市场规模将超过1000亿。我们认为，在电池原材料板块，有一定的增长潜力，投资机会很多。

在正极材料中，高镍三元和磷酸铁锂将是未来的主力军。磷酸铁锂材料可以兼顾电力和储能场景。 2025年，预计这两种情景的出货量将达到180万吨。在三元材料方面，我们认为具有更高能量密度和更具成本优势的高镍、低钴/无钴材料在三元材料中的份额将逐渐增加。

在负极材料方面，石墨是目前负极的主流材料。人造石墨市场有望通过工艺改进和技术创新实现节能减排、降低成本。硅基材料具有突出的能源优势，是未来负极材料的发展方向。

在应用层面，磷酸铁锂因其安全性成为储能和商用车的首选。未来，我们认为中高端车用电池将以高镍三元系为主；中低端汽车将以磷酸铁锂为主。中低镍材料体系将逐渐失去市场份额。

作为循环经济体系的最后一环，锂电池回收利用是必然趋势。 2019年是动力电动汽车爆发的元年。随着电动汽车的普及，电池回收是大趋势。以贵金属价格为基准，蔚来资本预测2030年整个市场规模将突破1000亿。

我们认为，未来锂电池回收的成功因素将从早期渠道的规模（2023年之前）回归精细化工的本质（2025年之后）。

在大型化工和精细化工领域，能够做到高效成本控制的企业更有可能在行业中处于优势地位。 2028年后会有一段时间的技术突破，比如等离子回收、原位修复等技术，这是蔚来资本提前布局的一些领域。

汽车与物流

完全电气化只是时间问题，而不是是或否的问题。提到电气化，首先想到的就是电动汽车。我们相信，从两轮电动摩托车，到乘用车、重型商用车、轮船、飞机等，各种交通工具都有电动化的潜力——一切都可以电动化。

交通全电动化市场仍处于起步阶段，其中蕴藏着大量机会。

我们预测，到 2030 年，中国电动工具的全面电动化将是一个万亿美元的市场。如果再加上它的业务、组件等，市场规模将再次翻倍。

要实现全面电动化，需要三个核心要素：

首先是极致的产品性能，其核心驱动力是动力电池和电驱动系统。电池的性能提升和成本降低，以及电驱动系统的集成化和技术创新，极大地提升了电动汽车的性能。

二是能源供给形式多样化，支持电动汽车更高效、更经济的落地。目前，乘用车电池更换已被证明是可行的。以商用车为例，电池可以在集中恒温的情况下充电，可以提高电池的生命周期。如果摊销到总运行公里数，更换电池的成本会低于快充的成本——即更换电池又快又便宜。

第三，TCO（总拥有成本）是全面电气化的基础。目前，各种电动汽车都表现出一定的经济性。随着技术的成熟，经济性预计将变得更加突出。例如，电动轻型卡车和电动摩托车的TCO比同级别的燃油车要好。

我们相信全球自动驾驶市场将超过 10 万亿美元。自动驾驶赛道的想象空间不亚于动力电池。

我们观察到自动驾驶存在三个变化：商业化、联盟化和场景化。

商业化——我们预测高级别自动驾驶（L3 及以上）的市场渗透率预计在 2025 年达到 10%，在 2030 年达到 30%。

与高级自动驾驶相关的核心机构正在加速成熟和发展。如果把自动驾驶比作一个人，自动驾驶的眼睛（激光雷达）、大脑（自动驾驶算法）和心脏（大算力芯片）都在快速优化。这背后有几个原因：

激光雷达已经开始全面商业化，这是高水平自动驾驶的先决条件之一。近年来，随着激光雷达技术的成熟，其成本直线下降：2018年，激光雷达的成本为5万元/台。预计到2023年该成本将降至6000元。2021年，蔚来的ET7量产车型将标配激光雷达，促使许多中国汽车制造商迅速跟进。后续，激光雷达不仅会成为高端车的标配，未来也有可能进入中端车市场。

大算力芯片的普及。大算力自动驾驶芯片嵌入量产车中，保证高水平自动驾驶车辆的数据处理能力和算法不断迭代的可能性。目前，Tesla FSD（144 TOPS）和NVIDIA Orin X（254 TOPS）已在国际上实现量产。黑芝麻智能A1000芯片（116 TOPS）也进入量产阶段。

大规模数据自动化。随着量产车型投放市场，汽车制造商收集海量数据建立闭环自动化，不断迭代自动驾驶算法。以特斯拉为代表的新动力车企通过自研模式建立数据和算法迭代闭环，而传统车企与科技公司合作，通过海量数据、闭环自动化、数据驱动等方式共同推进高水平自动驾驶软件算法迭代开发。

联盟化 - 本报告重点关注 Robotaxi（自动驾驶出租车）的联盟化。目前，自动驾驶技术公司还没有完全的能力将Robotaxi推向商业化水平，所以比较常见的形式是三方联盟（主机厂-出行平台-自动驾驶公司）来推动Robotaxi的商业化。

场景化——自动驾驶技术作为一种新型生产力，已经渗透到机器人出租车、干线物流、港口物流、城市环卫等多种运营场景中。

汽车行业的第三个变化与商业范式有关。在汽车领域，这变成了“X 即服务”。

智能汽车正在从移动工具转变为移动生活空间。作为民用产业的“王冠”，传统汽车行业的平均良率不仅明显低于软件、半导体、机械等行业中国车用能源展望，而且低于整个行业的平均水平。

随着科技的进步和中国经济模式的转变，商业重心已经从“商品”转向“人”，单纯的产销加价模式正在受到挤压。更多软件技术和服务直接与客户联系。因此，我们认为智能汽车有机会通过各种增值服务提升整个产业链的附加值。

就像智能手机一样——打电话不再是手机最重要的功能，手机真正的价值不在于硬件本身，而在于通过智能手机连接的服务——智能汽车也将产生类似的进化。

目前，智能汽车提供的服务，如智能驾驶、能源服务、信息娱乐等均呈现强劲增长态势，消费者能够以更低的成本获得更多的体验服务。未来，我们进入车内的原因不仅仅是需要从a点移动到b点，我们可能是为了听一场沉浸式的音乐会、看一场4D VR电影、开视频会议、冥想或露营。我们相信未来的智能汽车会演化出各种与体验相关的、更有价值的增值服务，所有这些服务都可以通过订阅的方式触达消费者。

随着功能的增加，消费者对“X即服务”的付费意愿会增加。这将带来仓库业务模式的转变。根据马斯洛的需求层次理论，汽车消费者的需求将从底层的安全和舒适的物质价值需求演变为认同和自我实现的精神价值需求。

只有当必需品和体验价值与智能汽车的增值功能服务高度兼容时，消费者才会付费，服务商才能获得更高的回报。智能汽车时代，用户对生活方式和服务的认可度远高于纯品牌。

衡量一家伟大公司的能力的关键是它是否有能力长期锁定客户。随着智能汽车厂商商业模式的转变，资本市场的估值方式也与传统主机厂明显不同。特斯拉的服务收入从 2014 年至今实现了 53% 的复合增长率，收入份额也在不断增加。资本市场还将特斯拉与苹果、Netflix 和其他高科技公司归为一类，专注于其全生命周期每用户收入 (ARPU)，使其估值倍数与软件或互联网公司相似。

“Vehicle-as-a-Service”不是简单的商业模式变革，而是技术变革和商业逻辑变革的结合，也为汽车行业的价值提升带来了新的机遇窗口。

硬技术

蔚来资本认为，智能电动汽车的发展将带来汽车半导体的快速增长，同时也将重塑整个半导体行业。汽车半导体将成为未来半导体产业增长的重要驱动力。

2010 年，汽车半导体占全球整体半导体市场的 9%。随着智能电动汽车行业的快速发展，我们预计到2030年这一比例将达到30%，汽车半导体将成为半导体行业最大的单一应用市场。

汽车半导体单车价值和消费量将显着增加，主要受电动化、智能驾驶和智能座舱三个方面的推动。

以手机行业为例，在传统手机向智能手机转型的过程中中国车用能源展望，手机中半导体的价值从10美元增长到180美元，增长了18倍。

用于传统燃油汽车的半导体价值约为 250 美元。我们预测成熟的电动智能汽车价值将达到2500-5000美元，增长约20倍。

同时，国内汽车半导体自给率不足5%，国产化发展空间巨大；随着国内智能电动汽车渗透率的进一步提升以及国际市场的后续拓展，中国具备孕育汽车半导体行业巨头的潜力和机遇。

汽车电气化推动了功率半导体器件的发展，为培育本土碳化硅（SiC）产业链巨头提供了契机。 SiC作为第三代半导体材料，SiC器件的低损耗优势在智能电动汽车中越来越显着，国内外厂商开始大量应用。

市场普遍认为，2021年是中国市场进入碳化硅应用的元年。新能源行业已经开始逐步使用碳化硅器件，与此同时，大量中国本土主机厂（OEM）也开始应用碳化硅。碳化硅迎来了新能源和智能电动汽车产业发展的双重利好。 Cree 预计到 2026 年整个碳化硅市场将达到 60 亿美元，我们预计届时市场规模可能会超出预期。

随着自动驾驶水平的提高，车辆的电子电气架构将逐渐向中央计算架构领域发展。同时，随着传感器数量的增加，传感器的数据处理量和融合要求也大大增加，对芯片的计算能力也提出了更高的要求。

未来，智能座舱将支持更多的交互和娱乐功能，其芯片算力将成倍增长。智能座舱除了满足更安全、更便捷的驾驶功能外，更注重不同场景下的极致用户体验。

智能电动车领域是AR/VR技术的最佳应用场景之一。多款OEM新机型的智能座舱芯片性能不断提升，可为AR/VR设备提供更好的能源、算力以及对其他场景的支持。 AR/VR技术在智能电动汽车上的应用潜力巨大。同时，智能电动汽车作为移动生活空间，具备多种基础设施，提供更多用户场景。

智能电动汽车产业的发展也给汽车产业链带来了新的变化。

以智能座舱为例，传统座舱供应链由一级供应商和二级供应商组成。为满足更加多样化、个性化的用户需求，智能座舱行业发展迅猛，主机厂在解决方案的应用上更加积极主动。主机厂通过自己的产品和场景定义，整合一级供应商和二级供应商的能力，进一步提升供应链效率，加快产品和应用研发迭代，在满足用户需求的同时进一步增加用户服务场景。

智能制造的本质逻辑是通过新技术的应用提高生产效率，降低生产成本。智能制造主要呈现四大特点：

■ 自动化，通过3D打印和机器人的应用，实现自动化效率的提升。

■ 网络化，通过数据互联和系统集成提高信息反馈的及时性。

■ 信息化，通过云部署和工业软件的进一步应用，提高生产效率。

■ 智能化，通过智能仓储和物流提高整个产研的效率。

中国是制造业强国。过去，中国工业增加值占世界的30%，而中国工业软件市场规模仅占世界的不到10%。两者之间有明显的差距。

中国制造业转型升级将带动工业软件市场进一步扩大。 2017年工业软件市场规模为1000亿元。我们预计到2025年这个规模将接近4000亿元。

智能制造技术促进汽车生产效率的提高以及向柔性化和定制化的转变。

以单车生产时间为例，特斯拉借助智能制造技术，将单车生产时间从30小时优化到2021年的10小时。同时，单条产线生产的车型数量也将大幅增加。这部分的升级主要得益于3D打印、工业机器人和智能仓储物流三大技术。

中国在全球智能电动汽车市场具有很大的先发优势。

目前，新能源汽车出口量年增长率为60%，远高于整车整体出口增长率。与传统汽车出口目的地不同，新能源汽车出口主要集中在欧美等发达国家，平均价格高于传统燃油汽车的出口价格。

中国智能电动汽车的海外战略也从整车贸易出口转向产业和品牌的国际出口。

借助整车出海的趋势，中国汽车零部件企业的国际化进程也在加快。中国在核心零部件领域的全球竞争力和影响力有目共睹。

在动力电池方面，中国动力电池装机容量份额领先全球。作为全球最大的动力电池供应商，宁德时代占据了全球近30%的市场份额。

OB欧宝中国造车新品牌对天窗玻璃和激光雷达的应用，促进了技术迭代，提升了产品性价比。目前，变色天篷玻璃等产品也开始进入中端机型。国产激光雷达产品性价比高，在国际市场上具有竞争力。