OB欧宝上市以来，公司发展迅速，市场占有率不断提高，目前位居行业第一。2018年公司营业收入突破10亿元，实现净利润2.7亿元，同比分别增长45.6%和16.2%；2020年实现营收16.9亿元，净利润3.6亿元，同比分别增长28.8%和17.3%；近五年复合增长率分别为25.9%和18.1%。2021年一季度，公司新增产能将逐步释放，实现营业收入5.1亿，净利润1.14亿，同比分别增长70.6%和137.5%。

公司2016年上市时，国内市场份额仅为2%，同期Himile和BIESSE分别占5%和3%。经过5年的快速发展，产品逐渐被市场认可。2020年市场占有率提升至7%，超越豪迈（5%）成为行业第一。

公司坚持中高端产品定位，积极构筑技术壁垒。公司中高端定位促使公司在一批依靠技术模仿和价格竞争的中小企业中坚持技术研发和创新，积累技术优势。

OB欧宝目前，中高端产品市场规模快速增长，板式家具机械自动化、数控化、柔性化发展趋势逐渐明朗，人才、资金、市场等资源在中国行业将继续整合，最终流向少数企业。因此，公司很可能会从这一趋势中受益，并成为少数脱颖而出的公司之一。

产品结构方面，与海迈成立初期类似，公司成立时也专注于封边机，封边机在单片面板中拥有最高的价值和毛利率家具机械。45%，远超公司其他产品；

后来，公司逐步覆盖板式家具机械四大类关键设备，同时，对封边机的收入依存度逐渐下降。锯切系列、多排钻系列、加工中心系列收入占比继续提升。2020年，封边机、裁板锯、数控钻头和加工中心产品分别占公司营业收入的40.1%、13.8%、19.8%和15.3%。未来，随着公司规模的进一步扩大，收入结构将得到优化，具备为整条家具生产线提供自动化设备的能力。

OB欧宝公司的核心业务是以智能家具制造装备产品为基础，以自主创新为基础，结合市场需求，应用新型数控技术和信息技术，不断开发适用于不同产品的技术。公司共有18项核心技术，其中数控钻孔双抓手协同送板技术、机器人数控钻孔智能生产线、六面数控钻孔中心主轴自动换刀技术已实现小批量生产；伺服控制修边机构、柔性封边线方系统、高速柔性自动木门加工生产线处于试制阶段。

目前公司中端产品的性能和指标与国际品牌基本持平，高端智能设备仍有一定差距。未来，有望进一步缩小技术差距，使产品性能和质量与国际先进水平接轨，为客户提供定制化的板式家具智能制造解决方案。

2.并购取长补短，整合产业链降低成本

OB欧宝1）并购提升技术实力

该公司通过收购弥补其在灵活性、数字技术和软件业务方面的不足。2018年收购意大利万事达和广州网石。其中，万事达主要从事中高端数控机械的研发和生产。在数控机械自动化和柔性化领域具有技术优势，拥有多项发明专利和优秀的软件开发团队和成熟的配套设施。软件，可以自行组装和生产高性能核心CNC部件。本次收购补充了公司在CNC加工中心和自动化连接领域的技术短板；

广州网石是一家专注于木工机械智能运动控制系统开发与应用的软件公司。收购完成后，公司具备自主研发智能生产线控制系统的能力。公司还参与了主要从事板式家具设备柔性生产线集成的广州赛智和主要从事机器人应用系统集成的中社机器人，助力公司实现发展目标工业机器人系统集成产业链。目前家具机械设备，公司已通过广州赛智实现4+2机器人数控钻孔自动化连接，进一步向工厂自动化解决方案制造商迈进。

2）关键部件自主配套能力提升

随着生产规模的扩大和自主生产技术水平的提高，公司通过收购和参与上游供应商、建设生产基地、优化总装流程等方式，迅速提高了关键零部件的自主化率。公司产业链上游原材料主要包括非标件和标准件。

标准件直接从市场采购，非标件主要有两种模式：外包模式和自主生产。外包和自主生产的成本主要体现在自主生产的外包加工费、折旧费和人工成本上。只有当产销量达到一定规模时，自主生产才能更有优势。该公司过去使用外包，但现在逐渐转向自产。为整合上游厂商，公司先后投资广州瑞宏、普瑞特；其中，广州瑞宏主要从事机械设备零部件制造，是封边机框架材料的主要供应商之一；

普瑞特从事UV设备的研发，产品应用于板式家具、橱柜、门窗等的成型、涂装和着色。此外，公司于2019年收购了四川丹吉。四川丹吉拥有优秀的精密传动件设计能力和生产经验。收购完成后家具机械设备，公司部分高精度核心零部件可进口家具机械设备，从而在短时间内布局精密传动零部件产业链。

2020年，公司将建立关键零部件生产基地，仅用一年时间，关键零部件加工自主化率将提高到35%~50%；2021年，公司宣布投资1.25亿元，建设自动化生产高精密家具机械零部件，建设项目建设工期12个月。随着项目的建成投产，公司的零部件自主化率将进一步提高，有利于实现关键零部件的技术保密，保证公司开发出更高附加值的终端产品，不被模仿。有效保证了公司的可持续竞争力。

公司目前在广州拥有两家机加工工厂，分别负责机加工件的制造、喷涂、焊接等工艺。为降低运营和物流成本，公司计划在顺德投资新建生产基地，优化机加工和总装工艺。从片材到产品的生产过程，预计3年内产能翻番。

3、精装房渗透率提升，家具企业大宗业务重要性凸显

我国精装修市场发展空间广阔。精装修是指开发商交房钥匙时，所有功能空间的固定面全部铺好或刷漆，厨房和卫生间的基本设备全部安装完毕。近年来，在政策推动下，全国精装修房数量呈现快速扩张态势，精装修房渗透率逐步提升。

2017年，《建筑业发展“十三五”规划》提出，到2020年，新开工、配套齐全的住宅面积要达到30%；2019年《住宅工程规范（征求意见稿）》指出，城市新建住宅要全面装修。递送。奥维云（AVC）监测数据显示，2019年国内商品房精装修开户数约340万户，精装修渗透率提升至32%，提前完成30%目标；

2020年受疫情影响家具机械设备，市场规模与上年基本持平，全年精装开口325万套，精装渗透率小幅波动。相比之下，我国精装书市场渗透率仍处于较低水平。

受精装政策影响，家具企业大宗业务的重要性有所提升。家具企业的销售模式主要包括经销商零售、直销和大宗业务。大宗业务是指直接承接房地产、酒店、企业、长租公寓、学校、医院等样板房和工程批量项目，开发商。建立合作关系，为项目的精装修提供全套橱柜、全屋定制、木门及配套橱柜。在目前的精装体系下，衣柜不是交付标准的必要选择，地板、木门、橱柜产品的集中采购比例已达到95%以上。

在精装修渗透率不断提升的趋势下，与各大定制家具企业和地产商合作的工程业务比例均有不同程度的提升，2018-2020年增幅在5%~22%之间。未来，随着全装修的不断发展，大宗业务渠道的重要性将凸显。更多的家具可能会被纳入交付标准，相应的收入增长也会更快。大宗业务已成为家具企业的“必争之地”。

大宗业务毛利率低，催生了设备国产替代需求。在大宗业务销售模式下，家具企业与下游工程方签订大宗采购协议，销售价格往往低于直接或通过经销商与个人客户约定的价格，因此毛利率较低。2020年好利客、欧派家居、金厨柜、智邦家居等大宗业务的平均毛利率为30.60%，而直销和经销商零售业务的毛利率分别为64.69%和35.67%。同一时期。

因此，在大宗业务占比提升的趋势下，家具企业降低成本、提高毛利的需求强烈，从而提高了对设备的性价比和生产效率的要求；而进口设备的价格相对较高家具机械设备，如果国产设备和进口设备的性能差别不大，家具企业会更喜欢价格低、质量好的国产设备。未来，随着国产设备性能的提升，更多的家具企业将使用国产设备，进而推动国产高端产品的规模扩张，形成全产业链的协同效应。

公司依托产品高性价比、售后服务及时、交货周期短等优势，充分受益于国产替代趋势，先后开发了索菲亚、白德胜、钢琴、尚品送货上门、金柜、定谷。驰创等知名定制家具企业客户的市场份额因此超过了豪迈集团。

公司积极开拓海外市场，销售模式以分销为主，形成了较为稳定的收入分配。销售网络覆盖俄罗斯、伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰、东南亚、南美等地。2018年收购Masterwood，进一步拓宽了公司海外销售渠道，将销售网络延伸至奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、瑞士、英国、加拿大等欧美国家，有效扩大影响力。

目前，公司在50多个国家和地区拥有经销商。通过经销商渠道获得的销售收入约占公司主营业务收入的90%，近5年海外客户收入占比稳定在25%-30%。.

受下游定制家具行业快速发展、家具厂商设备需求旺盛、国内替代进程加快等综合影响，公司产能利用率连续三年超过100%，订单销量和市场份额持续增长，业绩发展迅速。. 为满足市场需求，公司持续扩产，有望突破产能瓶颈，实现规模效益。

2019年9月，公司新总厂开工建设，新工厂将于2020年第四季度投入使用。目前产能处于爬坡阶段，力争2020年实现投产。今年年底或明年初。受益于产能提升，2021年H1业绩预告显示，上半年营收增速同比提升60%以上。目前，公司订单已基本覆盖三季度产能。随着今年产能的进一步释放，收入有望增加。大增长。

2021年7月，公司募集资金建设高端智能家具生产装备创新及产业化项目，启动新一轮扩产。项目总投资约6.9亿元，建设工期约2年。预计2023年底投产，达产后将实现年产加工中心1000台、封边机6000台、裁板锯1000台、数控钻1800台、生产线200台套自动化设备预计增加销售收入16.28亿元。

该项目将万事达五轴智能加工中心、柔性生产线等产品国产化，同时通过宏亚数控（香港）拓展海外市场，推动国际化发展进程，提升公司市场竞争力和整体盈利能力. 在下游需求持续旺盛和国内替代的带动下，公司产能过剩风险较小，收入和市场份额将进一步提升。

参考：

招商证券-宏亚数控-002833-有望成为中国“鸿迈集团”-20210803

浙商证券-宏亚数控-002833-2021中报点评：中报业绩略超预期，规模效应提升盈利能力 20210831

OB欧宝本报告由研究助理协助数据整理，投资顾问黄波（注册号：A07）